{"id":112,"date":"2008-09-01T10:35:47","date_gmt":"2008-09-01T13:35:47","guid":{"rendered":"http:\/\/www.mrtrader.com.ar\/?p=112"},"modified":"2019-08-19T09:41:40","modified_gmt":"2019-08-19T12:41:40","slug":"oferta-y-base-monetaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.mrtrader.com.ar\/?p=112","title":{"rendered":"Base monetaria y oferta monetaria"},"content":{"rendered":"

En el post anterior<\/a> de esta serie, estudiamos el dinero<\/a> hoy continuando con la serie Sistema Monetario, veremos una breve descripci\u00f3n de lo que es un Banco Central que nos introducir\u00e1 en temas intr\u00ednsecos de la pol\u00edtica monetaria, como son la base y la oferta monetaria.<\/span><\/span><\/span><\/p>\n

\n

BANCO CENTRAL<\/strong><\/span><\/h2>\n

\n

Como todas las econom\u00edas modernas utilizan el dinero fiduciario<\/a>, tiene que existir una entidad que se encargue de controlar y regular este <\/span>medio de cambio, esta entidad es el Banco Central. <\/span><\/p>\n

\n

\"Federal<\/a><\/span>En el mundo el m\u00e1s importante es el banco<\/a> central de Estados Unidos conocido por FED<\/span><\/a> (sistema de reserva federal). La principal funci\u00f3n de la <\/span>la FED es supervisar el sistema bancario y regular la cantidad de dinero que hay en la econom\u00eda, esta \u00faltima funci\u00f3n es una de las tareas m\u00e1s sensibles y directas que un ente regulador puede realizar sobre una econom\u00eda de un pa\u00eds, ya avanzaremos sobre este tema. Otros bancos centrales muy importantes son el Banco Central Europeo (BCE),<\/span> Banco Central de Inglaterra y Banco Popular de China (BPOC)<\/a>. <\/span><\/p>\n

\n

En los banco y empresa siempre existe un balance de cuentas, como es obvio los centrales tienen balances, veamos c\u00f3mo se compone generalmente su activo y pasivo. <\/span><\/p>\n

\n

<\/div>\n
\n\n\n\n\n\n
\n

Balance del banco central<\/span><\/strong> <\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

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Activo<\/span><\/strong> <\/span><\/p>\n<\/td>\n

\n

Pasivo<\/span><\/strong> <\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

\n

<\/span>Reservas en oro y divisas
<\/span>Pr\u00e9stamos al sector p\u00fablico
<\/span>Pr\u00e9stamos a la banca privada
Otros activos<\/span> <\/span><\/p>\n<\/td>\n

\n

Efectivo en manos del p\u00fablico
Efectivo en poder de bancos
Dep\u00f3sitos de la banca privada
Dep\u00f3sitos del sector p\u00fablico
Otros pasivos<\/span> <\/span><\/p>\n

\n<\/td>\n

\n<\/tr>\n

\n<\/tbody>\n

\n<\/table><\/div>\n

<\/div>\n

El balance presenta un resumen de la declaraci\u00f3n de situaci\u00f3n financiera del banco en un punto dado  en el tiempo. La declaraci\u00f3n de los saldos activos del banco (lo que posee y trabaja) en contra del pasivo( lo que financia al activo) formado por deudas de corto plazo m\u00e1s el capital contable (lo proporcionado por los propietarios y accionista (Equity Capital ) o deuda a largo plazo (Debt Capital)). Por una cuesti\u00f3n l\u00f3gica de flujos de caja tenemos: <\/span><\/span><\/p>\n

\n

Activo = Pasivo <\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

\n

<\/span>Activo = Deuda temprana + Capital contable <\/strong><\/span><\/span><\/p>\n

El capital es un dato muy importante, siempre es parte del pasivo porque son fondos con los que se cuenta para el financiamiento del activo, la diferencia con las deudas a corto es que no tiene que rendir cuentas por un largo plazo de tiempo o nunca, tambi\u00e9n se lo llama <\/span>Patrimonio Neto:<\/span><\/p>\n

<\/strong><\/span><\/p>\n

Patrimonio Neto = Activo \u2013 Pasivo a  corto plazo<\/strong> <\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

Serian los fondos propios m\u00e1s los cr\u00e9ditos tomados a largo plazo que se utilizan para financiar parte del activo. <\/span>Este valor nos da una idea de la solvencia que tiene un banco y de los resultados de su gesti\u00f3n, como se puede deducir si logran m\u00e1s activo con menos pasivo a corto plazo, el patrimonio neto aumenta lo que indica que sus administradores han manejado muy bien sus negocios. <\/span><\/p>\n

<\/p>\n

<\/p>\n

<\/a> <\/p>\n

Aunque en el caso de los bancos centrales se suelen ver patrimonios netos negativos, que pueden llegar a causar muchas dudas sobre la estabilidad financiera de estos, cuando sea puesta a prueba <\/span><\/span>en una crisis.<\/span><\/span><\/p>\n

\"BCRA\"<\/a><\/p>\n

Desglosemos el balance<\/span>:<\/p>\n

\n

<\/span>El activo<\/strong> <\/span><\/p>\n

\n

Oro: todos los bancos centrales mantienen reservas en forma de oro en sus tesoros, esto se debe principalmente al comportamiento que tiene este commodity en \u00e9pocas de crisis mundiales y a mantener una diversificaci\u00f3n de su activo, sin embargo hoy el oro no tiene la importancia que tenia d\u00e9cadas atr\u00e1s cuando los centrales respaldaban al dinero legal con oro. <\/span><\/p>\n

\n

Divisas: Las divisas son moneda extranjera, por la cual tiene que responder el banco central del pa\u00eds de origen de dicha moneda, por ello la divisa es deuda que tiene el banco central de origen con el banco central local que tiene la divisa en su activo. <\/strong><\/span><\/p>\n

\n

Cr\u00e9ditos a bancos privados: Los pr\u00e9stamos a la banca privada tambi\u00e9n representan un activo ya que es deuda de entidades privadas con el central. <\/span><\/p>\n

\n

Cr\u00e9ditos a bancos p\u00fablicos.<\/span><\/p>\n

\n

T\u00edtulos de deuda publica: pueden ser locales o de otros estados, en el \u00e1mbito nacional se utilizan para manejar la liquidez. <\/span><\/span><\/span><\/p>\n

\n

El pasivo<\/strong> <\/span><\/p>\n

\n

Es lo que utiliza para financiar el activo y por ello tiene que responder,  se pude sintetizar diciendo que responde por el dinero en efectivo (Base Monetaria), letras del tesoro y otros . Se puede dividir en:<\/span><\/span><\/p>\n

\n

Pasivo = BASE MONETARIA  + pasivo no monetario<\/span><\/span><\/p>\n

\n

Pasivo no monetario puede estar formado por dep\u00f3sitos del sector p\u00fablico y fondos propios del central, que no est\u00e1n en circulaci\u00f3n. <\/span><\/span><\/p>\n

\n

BASE MONETARIA <\/span><\/span><\/strong><\/h2>\n

\n

La base monetaria es la suma del dinero en efectivo en manos del p\u00fablico <\/span>m\u00e1s <\/span>las reservas bancarias. <\/span><\/p>\n

\n

Base Monetaria<\/span><\/strong> <\/span><\/em><\/strong>= <\/span><\/strong>Efectivo <\/span><\/strong><\/span><\/span><\/strong>+<\/span><\/strong> <\/span><\/strong>Reservas Bancarias<\/span><\/strong> <\/span><\/p>\n

\n

Las reservas bancarias son dep\u00f3sitos que los bancos han recibido pero no han prestado o sea <\/span>la liquidez de los bancos, el efectivo que tienen en caja + dep\u00f3sitos en el banco central.<\/span><\/p>\n

Recordemos que las personas realizan dep\u00f3sitos en los bancos y estos utilizan este dinero para sus negocios, ahora bien el banco central le exige a los bancos que del dinero depositado mantengan un porcentaje para <\/span>disposici\u00f3n inmediata, o sea liquido , en la caja del banco y en la reserva del banco central, de esta forma poder atender retiros en efectivo. <\/span><\/p>\n

<\/p>\n

Este porcentaje de los dep\u00f3sitos que los bancos <\/span>est\u00e1n <\/span>obligados a mantener liquido se llama encaje bancario o coeficiente de reservas, el m\u00ednimo o legal <\/span>es <\/span>fijado por el banco central. Los bancos com\u00fanmente mantienen reservas mayores que las exigidas para no quedarse sin efectivo. <\/span><\/p>\n

<\/span> <\/p>\n

Encaje (legal + voluntario)<\/span><\/strong> <\/span><\/em><\/strong>= <\/span><\/strong><\/span><\/span><\/strong>Reservas Bancarias<\/span><\/strong> \/ <\/span><\/strong>Dep\u00f3sitos <\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

\n

Los dep\u00f3sitos que requieren encaje legal son las cuentas corrientes, cajas de ahorro y plazos fijos de <\/span>hasta 360 d\u00edas. <\/span><\/p>\n

A este sistema se lo denomina de reservas fraccionarias<\/strong>, esto porque los bancos solo tienen como reserva una peque\u00f1a parte de los dep\u00f3sitos recibidos. Se sustenta en la presunci\u00f3n de que todos los depositantes no retiran el total de sus fondos al<\/span> mismo tiempo, ya que si esto sucediera los bancos no tendr\u00edan el dinero suficiente para satisfacer los retiros y tendr\u00edan que solicitar pr\u00e9stamos al banco central <\/span>para lograr liquidez. <\/span><\/p>\n

\n

El encaje tambi\u00e9n es llamado efectivo m\u00ednimo.<\/span><\/p>\n

\n

Recapitulando, y ahora sabiendo lo que es cada cosa, podemos decir: <\/span><\/strong><\/p>\n

\n

Base Monetaria<\/span> es la cantidad de dinero emitido por la casa de la moneda del pa\u00eds, en papel o moneda, disponible en las reservas bancarias y en las manos del p\u00fablico. <\/span><\/strong><\/p>\n

\n

Tambi\u00e9n sabemos que la base monetaria es parte del pasivo del banco central, o sea que este tiene que responder por el dinero legal. <\/span><\/span><\/p>\n

\n

Dinero Bancario<\/span><\/h2>\n

\n

Bien, el sistema de reservas fraccionarias permite que los bancos presten la mayor parte de los dep\u00f3sitos recibidos, mientras mantengan el encaje exigido (efectivo m\u00ednimo)<\/strong> por el banco central. <\/span><\/p>\n

\n

Esto crea un efecto multiplicador de dinero, no es que genera m\u00e1s dinero en papel o moneda lo que equivaldr\u00eda elevar la base monetaria<\/strong>, sino que gracias a este sistema los activos financieros indirectos, como los dep\u00f3sitos de los ahorristas en los bancos, son usados para comprar activos financieros primarios como deudas de empresas o personas, por lo general prestamos que da el banco, esto se llama creaci\u00f3n de dinero bancario (virtual)<\/strong> y funciona mientras el sistema financiero goce de buena salud. <\/span><\/p>\n

\n

Vamos a ver como es este efecto multiplicativo. <\/span><\/p>\n

\n

Supongamos que Primer Banco <\/span>tiene un coeficiente de reservas o encaje<\/strong> del 10%. Eso significa que un 10%  de sus dep\u00f3sitos en efectivo se reservan y se presta el resto. Examinemos <\/span>la cuenta <\/span>del banco: <\/span><\/p>\n

\n

\n\n\n\n\n\n
\n

ACTIVO <\/span><\/strong><\/p>\n<\/td>\n

\n

PASIVO <\/span><\/strong><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

\n

Reservas 10$ <\/span><\/p>\n<\/td>\n

\n

dep\u00f3sitos 100$ <\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

\n

Prestamos 90$ <\/span><\/p>\n<\/td>\n

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<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table><\/div>\n

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<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

Entonces tenemos que este banco recibi\u00f3 100$ en dep\u00f3sitos , reservo 10$ y presto 90$. El pasivo del banco es 100$ porque <\/span>tiene que responder <\/span>con esos 100$ si lo exige el depositante, y los activos son los 90$ que presto m\u00e1s los 10$ que reservo, o sea 100$ como debe ser todo en equilibrio, se financia el activo con el pasivo. <\/span><\/p>\n

\n

Bien, ahora en la econom\u00eda hay 100$ del depositante m\u00e1s 90 que se dieron en forma de pr\u00e9stamo a otra persona, entonces hay disponibles 190$ para compra de bienes y servicios, de ac\u00e1 el efecto multiplicador de dinero<\/strong>. <\/span><\/p>\n

\n

\n

\n

Los pr\u00e9stamos del  banco permiten a los prestatarios tener efectivo y, por lo tanto, poder comprar bienes y servicios. Sin embargo, tambi\u00e9n contraen deudas, por lo que los pr\u00e9stamos no hacen que sean m\u00e1s ricos. En otras palabras, cuando un banco crea el activo de dinero, tambi\u00e9n crea el pasivo correspondiente de sus prestatarios. Al final de este proceso de creaci\u00f3n de dinero, la econom\u00eda es m\u00e1s liquida, en el sentido de que hay una cantidad mayor del medio de cambio, pero no es m\u00e1s rica que antes. <\/span><\/p>\n

\n<\/blockquote>\n

\n

Ahora seguramente que la persona que pidi\u00f3 el pr\u00e9stamo por 90$ compro algo a un vendedor y este dep\u00f3sito esos 90$ en otro banco, o sea tenemos un Segundo Banco con la siguiente cuenta : <\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

\n\n\n\n\n\n
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ACTIVO <\/span><\/strong><\/p>\n<\/td>\n

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PASIVO <\/span><\/strong><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

\n

Reservas <\/span>9$ <\/span><\/p>\n<\/td>\n

\n

dep\u00f3sitos 90$ <\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

\n

Prestamos <\/span>81$ <\/span><\/p>\n<\/td>\n

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<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table><\/div>\n

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<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

Y si ese pr\u00e9stamo va <\/span>a\u00fan Tercer Banco. <\/span><\/p>\n

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ACTIVO <\/span><\/strong><\/p>\n<\/td>\n

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PASIVO <\/span><\/strong><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

\n

Reservas <\/span>8.1$ <\/span><\/p>\n<\/td>\n

\n

dep\u00f3sitos 81$ <\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

\n

Prestamos 72.90$ <\/span><\/p>\n<\/td>\n

\n

<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table><\/div>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n

Y as\u00ed el proceso continua indefinidamente, sumando hasta que no se pueda seguir prestando mas: <\/span><\/p>\n

\n

100$ + 90 + 81$ + 72.90 + \u2026\u2026+\u2026= 1000$ <\/span><\/p>\n

as\u00ed que a 100$ de dinero <\/span>papel o moneda depositados en el banco, el sistema los hace parecer 1000$ disponibles para el sistema financiero, esto es <\/span>un factor multiplicativo de 10, o sea la inversa del coeficiente de reservas 1\/0.1 =10 <\/span>llamado factor multiplicador del dinero  (no confundir con  el multiplicador monetario que veremos m\u00e1s adelante)<\/strong>. <\/span><\/p>\n

Notar que el Banco Central tiene el control total sobre el multiplicador de dinero.<\/span><\/p>\n

Gracias al sistema bancario de reservas fraccionarias, e<\/span>stos 900$ creados por la cadena pr\u00e9stamos m\u00e1s los 100$ en efectivo, son parte<\/strong> formadores de la oferta monetaria<\/strong> . <\/span><\/p>\n

<\/p>\n

\n

OFERTA MONETARIA <\/span><\/span><\/strong><\/h2>\n

\n

La oferta monetaria es la cantidad de dinero en efectivo y bancario que est\u00e1 a disposici\u00f3n del p\u00fablico, o sea no solo en <\/span>papel o moneda. En forma <\/span>general <\/span>es la cantidad de dinero que dispone la econom\u00eda . <\/span><\/strong><\/p>\n

\n

<\/span><\/strong><\/p>\n

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\"base-monetaria-thumb\"<\/a><\/p>\n

\n

En concreto la diferencia entre base y oferta la hacen los intermediarios financieros que crean dinero bancario (virtual) en base a la confianza de los depositantes y cumpliendo las exigencias de encajes.<\/span><\/p>\n

\n

Agregados Monetarios <\/span><\/h2>\n

\n

A la oferta monetaria tambi\u00e9n se la llama agregado monetario, en general se distinguen tres tipos de agregados monetarios M1, M2 y M3<\/strong>, <\/span>dependiendo de los componentes que se elijan para su c\u00e1lculo . <\/span><\/p>\n

\n

Como una primera expresi\u00f3n de esta cantidad de dinero vemos M1, esta<\/span> <\/span>es<\/span> el total de billetes y monedas en poder del p\u00fablico<\/strong> (cuyo importe se obtiene por diferencia entre el total de circulaci\u00f3n monetaria y el efectivo en pesos disponible en las entidades financieras, entendi\u00e9ndose por tal no s\u00f3lo el existente en caja, sino tambi\u00e9n el que se encuentra en empresas transportadoras de caudales, en tr\u00e1nsito y en custodia en entidades financieras<\/em>) m\u00e1s <\/span>los dep\u00f3sitos en cuenta corriente<\/strong> (a la vista) correspondientes a los sectores p\u00fablico y privado no financieros del pa\u00eds y a los residentes en el exterior, captados en monedas nacional y extranjera. <\/span><\/p>\n

\n

Oferta monetaria M1 <\/span><\/strong>= <\/span><\/strong>Efectivo en manos del p\u00fablico <\/span><\/strong>+<\/span><\/strong> Dep\u00f3sitos en cuentas a la vista (factor que incluye dinero virtual) <\/span><\/strong><\/p>\n

\n

Cuentas o dep\u00f3sitos a la vista son los saldos de las cuentas bancarias a los que los depositantes tienen acceso a la vista y pueden usarlos extendiendo un cheque. <\/span><\/p>\n

\n

Si ampliamos los componentes que forman la oferta monetaria, tenemos M2, se conforma adicionando a los conceptos incluidos en M1, los dep\u00f3sitos en cajas de ahorro (los cuales presentan en la actualidad un alto grado de liquidez debido a la posibilidad de realizar extracciones de dinero ilimitadas pero no son movilizables mediante cheque<\/em> ), pertenecientes a los sectores p\u00fablico y privado no financieros del pa\u00eds y a los residentes en el exterior, constituidos en monedas nacional y extranjera. <\/span><\/p>\n

\n

Oferta monetaria M2 = M1 + Cajas de ahorro <\/span><\/strong><\/p>\n

\n

Por \u00faltimo para tener una idea sobre el total de oferta monetaria a corto y largo plazo, calculamos M3, junto con los conceptos definidos para el agregado monetario M2, los dep\u00f3sitos a plazo fijo e inversiones a plazo transferibles e intransferibles, pertenecientes a los sectores y monedas detallados en la definici\u00f3n del agregado M2. <\/span><\/p>\n

\n

Oferta monetaria M3 = M2 + Plazos Fijos<\/span><\/strong> <\/span><\/p>\n

\n

Con M3 ya se pierde un poco el concepto de lo disponible para compras que tiene el p\u00fablico .<\/span><\/p>\n

\n

Como dijimos arriba una de las funciones m\u00e1s importantes del Banco Central es la de controlar la cantidad de dinero que hay en econom\u00eda, la oferta monetaria. Relacionando podemos darnos cuenta que la forma m\u00e1s directa de control se da sobre la cantidad de dinero bancario que se genera en el sistema , mediante el control de los encajes (coeficiente de reservas), ya que el efectivo en manos del p\u00fablico est\u00e1 fuera del control directo del Banco Central. <\/strong><\/span><\/p>\n

\n

La oferta monetaria es inversamente proporcional al nivel de encaje, a mayor encaje menos oferta se genera, podemos hablar de la siguiente proporcionalidad, no igualdad,  ya que no se tiene en cuenta el efectivo circulante:<\/span><\/p>\n

\n

<\/em><\/span>Oferta monetaria ~ <\/span>(1\/encaje) x Dep\u00f3sitos <\/em><\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

\n

Esta forma de control es adecuada para una pol\u00edtica a largo plazo. <\/span><\/p>\n

\n

Como apreciamos en la \u00faltima proporcionalidad, otra forma posible de control es ajustando la Base Monetaria de la cual forman parte los dep\u00f3sitos. <\/span><\/p>\n

\n

Control monetario<\/span><\/h2>\n

\n

Para la pr\u00e1ctica de la pol\u00edtica monetaria elegida por el Banco Central este debe tener control sobre la el valor del dinero en la econom\u00eda dom\u00e9stica o lo que se puede expresar como la relaci\u00f3n demanda y oferta de dinero nacional, esto seria sobre los agregados monetarios. Para la explicaci\u00f3n tomaremos a M1 que es el com\u00fanmente llamado Oferta Monetaria (OM) y la Base Monetaria (BM).<\/span><\/p>\n

\n

BM= Efectivo en manos del p\u00fablico (Ef) + Reservas bancarias (R) <\/strong><\/span><\/p>\n

\n

OM= Efectivo en manos del p\u00fablico (Ef) + Dep\u00f3sitos a la vista (Dv) <\/strong><\/span><\/p>\n

\n

Examinemos la relaci\u00f3n matem\u00e1tica OM\/BM, para encontrar un nexo de control:<\/span><\/p>\n

\n

OM\/BM = (Ef+Dv) \/ (Ef+R)<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

\n

OM = [ (Ef+Dv) \/ (Ef+R) ]  x  BM <\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

\n

No me quiero extender demasiado en desarrollos matem\u00e1ticos, unos pasos y llegaremos a algo interesante, si multiplicamos por Dv\/Dv a la relaci\u00f3n entre corchetes:<\/span><\/p>\n

\n

OM = [ (Ef\/Dv + 1) \/ (Ef\/Dv+ R\/Dv) ] x BM<\/strong><\/span><\/p>\n

\n

Ef\/Dv <\/strong>= es el porcentaje de los dep\u00f3sitos a la vista que representa el efectivo del p\u00fablico, lo llamaremos L, se lo puede tomar como un coeficiente de liquidez manejado directamente por la necesidad o deseos del p\u00fablico, lo cual lo hace un factor agregado de la econom\u00eda dom\u00e9stica y como tal no es de cambio r\u00e1pido<\/strong>, excepto algunos casos<\/span>. <\/span><\/p>\n

\n

R\/Dv<\/strong> = es el encaje bancario exigido, lo llamaremos E, l\u00f3gicamente es siempre menor que uno y es un factor que puede cambiar r\u00e1pidamente<\/strong> el Banco Central en cosa de horas.<\/span><\/p>\n

\n

OM = [ (L+1) \/ ( L+E) ] x BM<\/strong><\/span><\/p>\n

\n

La relaci\u00f3n entre corchetes es el Multiplicador Monetario (MM).<\/span><\/p>\n

\n

Como E es menor que uno, entonces MM es mayor que uno.<\/span><\/p>\n

\n

Pues bien, es evidente que el Banco Central puede controlar la Oferta Monetaria por medio del encaje (E) exigido a los bancos. <\/span><\/p>\n

\n

Estos temas los trataremos en el pr\u00f3ximo post de la Serie Sistema Monetario. <\/span><\/p>\n

\n

Temas relacionados <\/strong><\/span><\/p>\n

\n

Esterilizaci\u00f3n monetaria, reservas e inflaci\u00f3n<\/a><\/p>\n

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Sistema monetario . El dinero <\/a><\/p>\n

\n

Se\u00f1oreaje, un gobierno se puede financiar en parte mediante inflaci\u00f3n<\/a><\/p>\n

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Bancos de inversi\u00f3n, comerciales e hipotecarios<\/span><\/a><\/p>\n

\n

Dep\u00f3sito a plazo Fijo , concepto . <\/a><\/p>\n

\n

Inflaci\u00f3n y la criatura del Dr. ESTADO<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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