{"id":3704,"date":"2013-06-26T17:49:43","date_gmt":"2013-06-26T20:49:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.mrtrader.com.ar\/?p=3704"},"modified":"2023-02-06T14:36:23","modified_gmt":"2023-02-06T17:36:23","slug":"reservas-y-cepo-cambiario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.mrtrader.com.ar\/?p=3704","title":{"rendered":"Reservas y cepo cambiario"},"content":{"rendered":"

Es obvio que la desesperaci\u00f3n del gobierno por d\u00f3lares lo est\u00e1 llevando a hacer cualquier cosa para llegar a las elecciones de octubre.<\/p>\n

Hoy quiere poner de moda la emisi\u00f3n de cuasi-d\u00f3lares, invitando a todo ser sobre este planeta que posea d\u00f3lares sucios a lavarlos, a cambio de que tomen cuasi-d\u00f3lares por un tiempo.<\/p>\n

Me imagino ya quien confiara en bonos emitidos bajo ley argentina.<\/p>\n

Es una medida fuera de tiempo y forma, teniendo en cuenta que hay causas abiertas en el exterior contra el pa\u00eds, por el no pago de deuda, en las cuales medidas como este blanqueo, solo restan frente a la justicia de NY.<\/p>\n

Similar inferencia tiene el mentir datos de inflaci\u00f3n para ahorrar pago de deuda, falacia que esconde la poca valent\u00eda que tuvo Argentina en estos \u00faltimos a\u00f1os para afrontar el camino del crecimiento. Sumiendo al pueblo en una interminable y constante deuda inflacionaria que deteriora la econom\u00eda y la oportunidad.<\/p>\n

La din\u00e1mica de esta desesperaci\u00f3n, no hace m\u00e1s que demostrar debilidad y genera dudas sobre el BCRA.<\/p>\n

Es claro que al gobierno no le importa esto y desde 2008 se decidi\u00f3 a gastar todo lo necesario para ganar elecciones sin pensar mucho en el futuro o confiando en que alguna carta marcada salve el porvenir, de esta forma se lleg\u00f3 al comienzo de la desesperaci\u00f3n, con la instalaci\u00f3n del cepo cambiario en 2011.<\/p>\n

\"Reservas,<\/a><\/p>\n

\"Reservas<\/a><\/h2>\n

<\/h2>\n

<\/p>\n

Ilusiones del BCRA<\/h2>\n

En el informe \u201cObjetivos y planes para el desarrollo de la pol\u00edtica monetaria, financiera, crediticia y cambiaria en 2013\u201d, publicado en diciembre del 2012, el BCRA dice:<\/p>\n

41. Para 2013 se prev\u00e9 una oferta de divisas de origen comercial m\u00e1s favorable
\nque la observada durante 2012, que se vio afectada por la desaceleraci\u00f3n de las
\nventas externas producto de la disminuci\u00f3n de la cosecha y la desaceleraci\u00f3n del
\nnivel de actividad en Brasil. En 2013 se espera que las compras netas de divisas de
\nla autoridad monetaria alcancen aproximadamente US$12.500 millones. Ese
\ningreso de divisas permitir\u00e1 lograr el objetivo de recomponer el nivel de las
\nreservas internacionales, a\u00fan despu\u00e9s de los pagos de deuda en moneda extranjera
\ndel sector p\u00fablico.<\/p><\/blockquote>\n

En diciembre 2012 las reservas eran de U$43.300 millones, hoy mayo 2013 ya cayeron a U$39.440 millones, o sea – U$ 4.000 millones en 5 meses, le quedan 7 meses para lograr el objetivo planteado.<\/p>\n

La cosecha de soja\u00a0 de Argentina\u00a0 2011\/12 fue de 39.9 mlnsT, para 2012\/13 se estima unas 53 mlnsT. Brasil en 2012 creci\u00f3 0.9% y tiene un crecimiento proyectado para 2013 de 3%.<\/p>\n

\"P\u00e9rdida<\/a><\/p>\n

Desde lo comercial Brasil y las cosechas a favor.<\/p>\n

Los precios de los commodities se mantienen en zona de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, clave ser\u00e1 el resultado de la cosecha en EE.UU. donde se espera un record debido a las buenas condiciones de los cultivos, lo que har\u00eda caer los precios.<\/p>\n

Por otra parte, las necesidades de d\u00f3lares para el pago de la deuda p\u00fablica en moneda extranjera en poder del sector privado y organismos internacionales, que representaron unos U$8.500 millones en 2012, se reducen en U$3.000 millones para 2013, a un total de U$4.600 millones.<\/p>\n

\"Servicios<\/a><\/p>\n

En 2012 en el mercado \u00fanico libre de cambio (MULC), se transaron U$300.000 millones, el BCRA solo compro netamente U$9.400 millones, no tengo cifras de lo comprado por el gobierno (tesoro) con los pesos que emite el BCRA para monetizar d\u00e9ficit.<\/p>\n

En cuanto a las necesidades del gobierno por d\u00f3lares, una de las principales es la importaci\u00f3n de energ\u00eda y la inversi\u00f3n en YPF.<\/p>\n

\"Saldo<\/a><\/p>\n

La balanza energ\u00e9tica negativa que padece Argentina desde 2011 es consecuencia de la falta de inversi\u00f3n en ese sector, tanto privada como estatal. El pa\u00eds no inspiro ni inspira confianza para la inversi\u00f3n de empresas extranjeras en el sector, la \u00fanica que invert\u00eda con los precios internos deprimidos era Repsol y as\u00ed le fue, hoy a pesar de muchos anuncios no se ve inversi\u00f3n m\u00e1s que la nacional y aun ajustando los precios dom\u00e9sticos de los combustibles a sus valores competitivos.<\/p>\n

Esta situaci\u00f3n, no del todo pero con algunos tintes, es parecida a la de Brasil, con Petrobras y su grandes yacimientos sin explorar, por falta de medios y tecnolog\u00eda a nivel nacional (infraestructura), como lo explica Wharton en el art\u00edculo \u00bfEs el nacionalismo una amenaza para el brillante futuro del petr\u00f3leo brasile\u00f1o?<\/a>.<\/p><\/blockquote>\n

A esta importaci\u00f3n de energ\u00eda hay que a\u00f1adir el problema que plantea el subsidio en los consumos, lo que genera una perdida continua, ya que el gobierno gasta 10 para comprar un metro cubico de gas, y solo recibe 5 de parte del consumidor. Esto sumado a una devaluaci\u00f3n del peso constante, crea mayor necesidad de emisi\u00f3n de pesos para seguir comprando energ\u00eda a valor internacional.<\/p>\n

En concreto tenemos un BCRA pagando deuda p\u00fablica, no reponiendo reversas,\u00a0 y emitiendo dinero sin respaldo para satisfacer el nivel de gasto cada a\u00f1o mayor del gobierno.<\/p>\n

La importancia de las reservas<\/h2>\n

En el sistema monetario las reservas se usan para\u00a0 llevar adelante la pol\u00edtica monetaria que permita a los factores productivos de la sociedad desarrollarse en un escenario de\u00a0 estabilidad y seguridad, haciendo posible\u00a0 ahorro, inversi\u00f3n y solvencia en tiempos de crisis.<\/p>\n

Por eso su esp\u00edritu, es ser el respaldo de la riqueza, el estado cuando compra reservas lo que hace es tomar riqueza y dar billetes a cambio, impresos por el mismo.<\/p>\n

Dichos billetes, para ser considerados un medio de cambio y ahorro serio, deben gozar de confianza, y en gran medida el respaldo de riqueza y su buen uso es responsable de esto.<\/p>\n

Entonces sin un nivel de reservas adecuado el banco central no puede sostener una pol\u00edtica monetaria acorde a las necesidades.<\/p>\n

Costo de las reservas<\/h2>\n

En principio hay que tener en cuenta que en el mundo los bancos centrales cuando sus respectivos pa\u00edses gozan de buen comercio, aumentan sus reservas comprando divisas a exportadores e inversores externos, en el mercado de cambio, mas oro y otros valores.<\/p>\n

Esta compra se puede hacer con super\u00e1vit del banco central, super\u00e1vit del estado (que incluye y crece con el impuesto inflacionario<\/a>), se\u00f1oreaje<\/a> (emitir moneda), tomando deuda (emision de bonos y letras, FMI) o desviando el destino de algunos cr\u00e9ditos blandos institucionales.<\/p>\n

Como se pudo apreciar en los gr\u00e1ficos anteriores, el crecimiento de las reservas del BCRA, fue constante entre 2002 y 2008, luego merma significativamente.<\/p>\n

En el siguiente grafico se puede apreciar los t\u00e9rminos de intercambio (TI) de la econom\u00eda argentina (1986-2013), esto es la relaci\u00f3n de precio entre los productos exportados y los importados.<\/p>\n

Entre 1986 y 2002 los precios de las exportaciones no acompa\u00f1aron a Argentina, salvo en breves periodos, como puede verse.<\/p>\n

A partir de 2002 el pa\u00eds es favorecido por los precios de los commodities y as\u00ed continua hasta la fecha, gracias a Asia.<\/p>\n

\"T\u00e9rminos<\/a><\/p>\n

\"Balanza<\/a><\/p>\n

Las reservas tienen un costo, l\u00f3gicamente hay que destinar super\u00e1vit o se\u00f1oreaje<\/a> para comprar la divisa, esto si no se hace en justa medida y relaci\u00f3n produce inflaci\u00f3n y aqu\u00ed es donde se puede palpar lo imperioso que debe ser para un estado, controlar y dirigir precisamente su gasto y saber aprovechar las oportunidades.<\/p>\n

El tremendo crecimiento de la emisi\u00f3n monetaria<\/a> y los escasos resultados primarios desde 2009 a la fecha, demuestran que el dinero emitido se destin\u00f3 claramente al gasto desmedido, de aqu\u00ed la no reposici\u00f3n de las reservas entre 2009 – 2013.<\/p>\n

No se reponen las reservas gastadas y se monetiza d\u00e9ficit, lo que podr\u00edamos llamar dominancia fiscal, estos es, la autoridad monetaria pierde el control y solo funciona como una imprenta de dinero para financiar el mal llamado tesoro nacional.<\/p>\n

Financiarse con inflaci\u00f3n<\/h2>\n

Si las condiciones econ\u00f3micas externas favorecen al pa\u00eds (t\u00e9rminos de intercambio altos, balanza comercial positiva), emitir moneda al principio eleva el consumo interno, el trabajo y la compra de reservas, y se le suele llamar pol\u00edtica de expansi\u00f3n. (Argentina 2002-2006)<\/p>\n

Pero existe una variable que se debe medir (Indec) y controlar (BCRA) de cerca para saber hasta cuando expandir o el ritmo al cual hacerlo, la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Hay casos donde el estado decide gastar m\u00e1s de lo debido y seguir emitiendo moneda a pesar de la inflaci\u00f3n. As\u00ed entra en un c\u00edrculo vicioso, financi\u00e1ndose con inflaci\u00f3n (impuesto inflacionario).<\/p>\n

Ergo el estado recauda m\u00e1s, pero en cada ejercicio necesita m\u00e1s y m\u00e1s dinero, estos se puede ver claramente en el gasto y el ingreso primario, entre 2009 y 2012 en Argentina el ingreso primario se duplicaba as\u00ed tambi\u00e9n lo hizo el gasto primario.<\/p>\n

Ahora, mientras la situaci\u00f3n externa no cambie demasiado y haya demanda de dinero local (el p\u00fablico retiene saldos en efectivo o dep\u00f3sitos y consume) en cierta medida se evita moment\u00e1neamente una devaluaci\u00f3n fuerte, pudiendo ser gradual.<\/p>\n

Para mantenerse sobre la cuerda floja el banco central debe ser muy cuidadoso con sus compras de divisas ya que puede generar sobredemanda de estas, y as\u00ed una fuerte aversi\u00f3n a la moneda local. Esta situaci\u00f3n obliga a un retraso del tipo de cambio (inflaci\u00f3n en d\u00f3lares). (Argentina 2009-2011 antes del cepo)<\/p>\n

Ergo, las reservas dif\u00edcilmente se acrecienten.<\/p>\n

La devaluaci\u00f3n es obligada por la p\u00e9rdida de competitividad del pa\u00eds y por la falta de respaldo, devaluar el peso es licuar los ahorros y todo lo planeado hacia futuro de familias y empresas.<\/p>\n

As\u00ed las industrias empiezan a pelear contra este escenario, no basta con subir el precio, tambi\u00e9n disminuyen la calidad de los productos.<\/p>\n

Lo que el pueblo soporte es un l\u00edmite, ya que genera un clima de conflictividad laboral, o sea una pelea continua por el poder adquisitivo del salario por parte de los gremios.<\/p>\n

Someramente, esto de financiarse con inflaci\u00f3n si es exagerado y prolongado, lleva a la perdida de la competitividad de los factores productivos y a un gobierno tratando de controlar todo y sometiendo a sus ciudadanos a una tremenda presi\u00f3n tributaria para tratar de recaudar m\u00e1s.<\/p>\n

Al tiempo, la gente comienza a perder la confianza en los pesos y trata de desprenderse de ellos y la \u00fanica posibilidad de ahorro o resguardo es la compra de alg\u00fan valor que se mueva con la inflaci\u00f3n y el cambio, puede ser oro, d\u00f3lar, casas, etc. ( ya se habr\u00e1n dado cuenta del porqu\u00e9 del cepo).<\/p>\n

Para este momento el propio gobierno habr\u00e1 ca\u00eddo esclavo de su sistema<\/a>. (Argentina 2012)<\/p>\n

Toda esta p\u00e9rdida de competitividad y falta de pol\u00edtica monetaria hace al pa\u00eds muy sensible a la situaci\u00f3n externa, por ejemplo a una devaluaci\u00f3n del real brasilero o alg\u00fan problema con otro socio comercial, como ser China.<\/p>\n

Cepo cambiario<\/h2>\n

Como dije antes, lo que sostiene este estado de situaci\u00f3n, es la demanda de dinero( que se se supone una variable independiente que podr\u00eda controlar f\u00e1cilmente la autoridad monetaria), si en cambio el p\u00fablico no quisiera tener saldos en moneda local, aumentar\u00eda el riesgo de hiperinflaci\u00f3n y de una fuerte devaluaci\u00f3n.<\/p>\n

\"Histo_inflacion1\"<\/a><\/p>\n

En octubre de 2011 al d\u00eda siguiente de las elecciones presidenciales, el gobierno de Argentina, frente a la p\u00e9rdida de confianza en el peso, respondi\u00f3 impidiendo el acceso al mercado \u00fanico libre de cambio (MULC), evitando as\u00ed la satisfacci\u00f3n de la demanda y oferta de refugio en una moneda estable.<\/p>\n

Convirti\u00e9ndose en el \u00fanico oferente selectivo de divisas en blanco.<\/p>\n

De esta forma fuerza a mantener el circulante en pesos y continua emitiendo, lo que genera una especie de ahorro forzoso con sobre consumo (Mises y Hayek de la Escuela Austriaca). No quiero entrar en este tema, solo aclaro, que una parte del p\u00fablico no sabe qu\u00e9 hacer con los pesos que mantiene (acumulaci\u00f3n de capital artificialmente inducida) mientras la otra parte los gasta.<\/p>\n

Cuando hay un verdadero inter\u00e9s por el ahorro se refleja en una tasa de inter\u00e9s ofrecida en baja, todo lo contrario a lo que sucede hoy, donde los bancos privados son apurados por el central para que mantengan tasas elevadas, y as\u00ed ayuden a contener la velocidad de perdida percibida por el p\u00fablico y por consiguiente algo a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Todas estas distorsiones solo destruye la productividad a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n

En el primer grafico de este art\u00edculo se puede ver claramente, como frente al advenimiento de la p\u00e9rdida del respaldo de la base monetaria se instala el cepo cambiario paralelamente se reforma la carta org\u00e1nica del BCRA, flexibilizando el gasto de las reservas y confundiendo a un banco central con un banco comercial.<\/p>\n

Al no haber confianza y porque es imposible capturar todos los d\u00f3lares que entran al pa\u00eds, por el MULC, se produce una gran fuga lo que crea varios mercados paralelos.<\/p>\n

A la vez se genera la ca\u00edda de dep\u00f3sitos en moneda extranjera de privados y p\u00fablicos.<\/p>\n

Como ejemplo, actualmente para bajar el d\u00f3lar paralelo y el fuga (contado con liquidaci\u00f3n) el ANSES est\u00e1 liquidando su cartera de bonos argentinos que cotizan en d\u00f3lares, para lograr liquidez en d\u00f3lares que seguramente ser\u00e1n girados al gobierno.<\/p>\n

Este tipo de maniobra es justamente a la cual yo me refer\u00ed hace m\u00e1s de un mes, cuando advert\u00ed de que no era negocio la compra de bonos en ese momento<\/a>.<\/p>\n

As\u00ed llegamos a que el gobierno y el BCRA se comienzan a quedar solamente con algo de lo que se liquida de exportaciones y lo que pueden capturar por ley como ser retenciones, impuestos aduaneros, etc..<\/p>\n

En definitiva si no se controla la inflaci\u00f3n, el gobierno continuara desesperado y avanzara cada d\u00eda m\u00e1s sobre las libertades de los factores productivos y la de cada uno de nosotros.<\/p>\n

Cambiar los camuflajes ideol\u00f3gicos, por ideas abiertas, claras y con sentido com\u00fan, es el gran desaf\u00edo de Argentina.<\/p>\n

Gracias por su lectura.<\/p>\n

Gustavo<\/p>\n

Esterilizaci\u00f3n monetaria, reservas e inflaci\u00f3n<\/a><\/p>\n

Descapitalizaci\u00f3n del banco central<\/a><\/p>\n

BCRA r\u00e1pido y furioso<\/a><\/p>\n

La herida de la inflaci\u00f3n, es evidente<\/a><\/p>\n

Argentina empapelando su mercado interno<\/a><\/p>\n

Recorte del gasto p\u00fablico, para controlar la inflaci\u00f3n<\/a><\/p>\n

\u00bf El BCRA no funciona ?<\/a><\/p>\n

Competitividad y divisas<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Es obvio que la desesperaci\u00f3n del gobierno por d\u00f3lares lo est\u00e1 llevando a hacer cualquier cosa para llegar a las elecciones de octubre. Hoy quiere poner de moda la emisi\u00f3n de cuasi-d\u00f3lares, invitando a todo ser sobre este planeta que posea d\u00f3lares sucios a lavarlos, a cambio de que tomen cuasi-d\u00f3lares por un tiempo. Me […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[54,10],"tags":[1238,196,70,1196,651,1239,1237],"yoast_head":"\nReservas y cepo cambiario - M r. 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